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定向優先、引流為重央行打出TMLF+MLF組合拳

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-07-25 瀏覽次數:0
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  原標題:“定向”優先、“引流”為重央行打出TMLF+MLF組合拳

  來源:上海證券報

  ⊙黃紫豪○編輯陳羽

  定向操作來得正當其時,貨幣工具箱運用花式繁多。昨日,在5020億元中期借貸便利(MLF)到期的同時,央行又打出定向中期借貸便利(TMLF)加MLF的組合拳,呵護市場流動性。

  央行公告顯示,央行當日開展TMLF操作2977億元,并開展MLF操作2000億元,兩項操作合計4977億元,與當日MLF到期量5020億元基本相當。開展上述操作后,銀行體系流動性合理充裕,當日不開展逆回購操作。

  數據顯示,今年以來,央行開展TMLF操作量逐漸增加,1月、4月、7月操作量分別為2575億元、2674億元、2977億元,此次TMLF操作量相較于前兩次又有較大幅度的抬升。

  實際上,在流動性傳導不暢的情況下,央行進行定向操作,引導流動性進入中小機構的動作明顯增多。除定向降準釋放約2800億元、TMLF釋放資金8226億元外,央行對中小銀行三次增量開展MLF共計885億元,同時還專門針對中小銀行增加工具額度等。

  在注重定向操作的同時,央行對當日到期的MLF并未足額對沖,且對到期的1600億元逆回購未進行續作。市場人士認為,外匯占款、財政存款壓力有所減少,加之通脹壓力加大,使得央行通過回收流動性,以保持資金面處于相對平穩的狀態。

  “近兩個交易日資金利率出現較為明顯的下行,主要是一些非公開市場操作的原因所導致的,財政存款的吞吐節奏,以及外匯占款的變化,這兩方面和上周可能有較大差異。”中銀國際研究部總監、固定收益首席分析師楊為敩表示。

  事實上,近期資金面整體邊際寬松,從上海銀行(601229)間同業拆放利率(Shibor)來看,隔夜Shibor和14天Shibor都有明顯下行,與月初以來持續上行的利率走勢出現反轉,長短利率倒掛現象也出現緩和。而為緩解這一趨勢,上周央行已在公開市場投放6600億元流動性。

  中信證券研究所副所長明明表示,此次操作總量上沒有全額對沖,還是考慮到目前流動性回復到較為中性的水平,上周市場流動性波動主要受到稅期影響。本周以來,進入7月下旬流動性本身就會回歸中性,加之部分宏觀數據超預期,沒有必要進行超額投放。

  “流動性傳導的問題,包括流動性結構、流動性分層問題,不是央行投放就能解決的,需要從監管、市場建設、交易機制的角度,比如加大做市商的活躍程度,通過主要的做市商比較大的非銀機構,向其他機構傳導流動性,還有中央對手方的交易機制等等。”明明表示。

  談到流動性傳導問題的解決,明明認為,除了公開市場操作、定向降準等等投放,更重要的還是引入利率走廊機制,穩定短端利率的波動,通過數量工具和價格工具的配合,共同來解決流動性結構化分層的這個問題。

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